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   2019-01-25  服務支持

 興蓉環境公告,擬以不超過 4.5 元/股回購 5000 萬股至 1 億股公司股份,用于后續員工持股計劃或者股權激勵。

 

回購力度較大,彰顯發展信心:鑒于目前公司股價未能充分反映公司價值,興蓉環境基于對公司未來發展前景信心及對公司價值認可,本次擬回購股份占總股本在 1.67%-3.35%,回購股份資金額度上限不超過 4.5 億元,股份回購力度相對較大,彰顯對公司長期發展信心。

 

股權回購力度或將超預期:興蓉環境水務板塊營收及毛利潤占比接近90%,業績穩定可持續,盈利能力強,ROE 穩定在 9%-11%,且現金流狀況優異,造血能力較強,具備實施股權回購條件。2018 年 Q3 底,公司資產負債率僅 43.3%,遠低于同行 50-60%水平,貨幣資金總額達16.4 億元,在建項目資金需求不多,預計股權回購力度將超出預期。


員工持股或股權激勵值得期待,有效改善治理:2018 年 8 月,四川省出臺《四川省人民政府關于省屬國有企業發展混合所有制經濟的意見》,欲通過三大途徑推行省屬國有企業混合所有制改革,預計以興蓉環境為代表的四川省地方國企混改進程將加快。員工持股作為混改重要舉措,在優化股權結構、完善公司治理和建立激勵約束機制上意義重大。公司提出本次回購的股票用于后續員工持股計劃或股權激勵,后續推出員工持股或股權激勵措施值得期待,將有效改善治理水平。

 

投資意見:興蓉環境為西南地區水務龍頭企業。成都市用水潛力較大,隨著水七廠投產,供水瓶頸緩解將進一步釋放成都用水需求。污水處理在建產能投產及提標改造,將貢獻業績新增量。公司環保項目產能利用率高,在手項目充足,業績有望高速增長。預計公司 2018-2020年凈利潤分別為 9.87、11.49、13.01 億元,EPS 分別為 0.33、0.38 和0.44 元。當前股價對應 2018-2020 年 PE分別為 12.47、10.71、9.46 倍。考慮水務行業 PE在 13-16X 之間,公司在水務板塊的盈利能力及成長性均較佳,給予公司 2019 年 13X-16X 估值,合理價格區間為 4.94-6.08元,首次覆蓋給予【推薦】評級。

 

來源:證券時報

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